收入稳步增长,单季净利润略有提升。2018Q1-3实现营收69.27亿元/+11.02%,Q3单季实现营收31.60亿元/+11.45%,旅游业务增速稳健。2018Q1-3累计归母净利降低8.22%,主要系2017H1公司投资收益为5906万元,主要来源于可供出售金融资产转让收益;2018H1投资收益为-557万元,同比下降109%,影响净利润-6463万元。2018Q3单季盈利能力已回升,实现归母净利2.35亿元/+14.57%,归母扣非净利2.29亿元/+4.42%。
   
盈利能力略有提升。2018Q1-3累计毛利率提升0.17pct至18.28%;2018Q3单季毛利率同比提升0.34pct至18.29%。公司盈利能力较上年同期有所修复。
   
三费总费用率提升0.33pct,投资收益同比降低拖累净利率水平。销售费用率提升0.80pct至7.91%,管理费用率下降0.65pct至2.68%,财务费用率提升0.18pct至1.39%。费用率上升及投资收益同比降低导致归母净利率降低0.94pct至4.5%。
   
公告称,具有资深业务背景的魏灵女士升任为公司副总裁。魏灵女士为凯撒世嘉创始人之一,曾与2009年参与凯撒世嘉的发起设立;于2005年加入凯撒国际旅行社,负责财务板块工作,历任财务部经理、财务总监、北京地区业务总经理、副总裁、海航凯撒旅游集团股份有限公司财务副总监,凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司执行总裁。魏灵女士具有资深业务背景,此次升任或将有利于公司优化业务水平。
   
2018Q3出境游行业环境恶化,公司业绩稳健增长,凸显公司扎实业务基础及品牌认可度。2018Q3消费数据增速下行;泰国7月5日发生普吉岛沉船事件持续发酵,赴泰国旅游人次7月同比降低1%,8月同比大幅降低12%;出境游行业环境恶化。但公司Q3单季业绩稳健增长,凸显公司扎实的业务基础和品牌认可度。
   
投资建议:维持2018年-2020年盈利预测为EPS0.39/0.52/0.59,预计收入增速分别为12.9%/15.7%/15.8%,给予买入-A的投资评级,目标价7.81元,对应2018年20xPE。
   
风险提示:宏观经济增速明显下行风险;人民币贬值幅度较大;出境游增速不及预期等.